在酒店吃过晚饭，秦祥林提议去咖啡馆坐坐，想跟高阳和吴若涵单独聊一聊。
晚上7点过，希尔顿花园酒店二楼，一家意式咖啡馆里，高阳、吴若涵和秦祥林，围坐一张小圆桌。
高阳和秦祥林都要了一杯拿铁,吴若涵要了一杯卡布其诺。
吴若涵舀起一勺香浓的奶泡，笑嘻嘻递到高阳嘴边，要他品尝一下。
看着这一幕，秦祥林突然笑道：
“高阳，不得不说，你真是一个投资天才,你对美国次级房贷市场的预感完全正确。”
高阳笑问：“秦教授,您这几天辛苦了，有什么发现？”
秦祥林道：“我的发现是，这一轮次级贷泡沫酝酿过程中，华尔街远比我想象的还要疯狂，他们将CDO设计得非常复杂，普通的专业人士也很难看得清楚。
我打个比方，你们就明白了，比如最初有了CDOA这样一个组合担保资产包，设计CDOB时，又包含了CDOA的部分资产。
发展到现在，是这样子的，A中有B，B中也有A，然后，A和B又被打包装进了CDOC，这种形式被称为CDO的CDO，也就是债务担保的担保。
在此基础上，又衍生出一种综合性债务担保,叫SyntheticCDO,可以用来赌CDO持有人和掉期交易者之间的输赢。
你们之间的跟踪调查，结论是正确的，围绕房地产债券市场，衍生的房产债券多层次担保市场，各种种样的CDO和CDS，规模大概是债券市场的20倍，我推算，只怕不会低于50万亿美金。
也就是说，整个房贷市场，被华尔街利用资产支持证券，放大了20倍。
这是华尔街有史以来规模最大，最疯狂的赌场之—，各种各样的对赌模式，就这样被创造出来了。”
吴若涵问道：“秦教授，根据您的研究结果，我们现在最佳的交易标的和交易策略如何考虑？”
秦祥林道：“最佳交易标的，就是高阳曾经提到的，AA级CDO,买空它的掉期,杠杆回报率,预计高达200倍。
这几天，我分析了近100份AA级CDO的资产包，我发现，AA级CDO中，AAA级评级的债务担保资产比例，并非各大投行和保险公司宣传的90%以上，AAA级资产占比仅有25%左右。
AA级CDO中，包含有大量的BB级和BBB级，甚至B级担保资产，这应该是普遍的现象。
另外，次级贷的信用违约率一直在上升，趋势非常明显。
次级货泡沫走向破灭，几乎不可避免了。”
高阳笑道：“谢谢秦教授，那泰坦基金可以大胆放空AA级CDO的掉期了。”
秦祥林摇头：“高阳，这正是我想跟你和若涵谈的事，泰坦基金如果用全部的2.2亿美金，或者重仓买空AA级掉期，并不可取，而且很冒险。
理论上而言，AA级CDO的信用违约率一旦超过12%，AA级的担保债券就形同一张废纸，连AAA级可能都会大受影响。
那时候，整个CDO市场会崩溃，整个欧美金融市场都会刮起大风暴，卷进来几十万亿美金的金融资产。
买空AA级的掉期，200倍的回报率，哪怕在赌场也属于胜率极小的押注，是冷门中的冷门。
你们有2.2亿美金，如果全部买空AA级CDO掉期，理论上，AA级CDO价格下跌10%，你们就能获得20倍的收益，也就是40多亿美金。
在CDO泡沫几乎必然破裂的背景下，你们赢钱很容易，问题是，如果真的能获利几十亿甚至上百亿美金，你们拿得走吗，拿得到吗？
华尔街虽然疯狂，但并非全是疯子和笨蛋，相反，聪明人很多。
我相信，看到CDO巨大泡沫的人，绝不仅仅只是我们这几个人，一定也有人在像你们一样押注了，只是直接押注AA级的人应该很少。
华尔街看到了CDO泡沫，交易经理最常见的策略，可能是在买空BB级和BBB级资产的同时，买多A级和AA级用于对冲风险。
当然，也一定有人像你们一样，完全放空。
CDO泡沫一旦破灭，以欧美为主的全球金融市场必然出现巨大动荡，说不定会有大型投行走向破产，全球的财富损失，可能超过十万亿美金，甚至更多。
泰坦基金如果用全部资金，或者重仓，只押注放空AA级掉期，在这次金融动荡中不被注意到是不可能的，甚至有百分百的概率会遭受调查。
所以，我建议的交易策略是，这2.2亿美金，用30%的资金买空AA级掉期，用50%的资金买空BB级和BBB级掉期，剩下的20%资金用于看多AAA级，作为交易对冲。
这样的交易组合，才是正常的，也是难以被怀疑的，”
高阳想了想道：“秦教授，那我们就用8000万美金去放空AA级掉期，用1亿美金去放空BB级和BBB级掉期，再用4000万美金去做多AAA级CDO，您觉得怎么样？”
秦祥林道：“这样安排也可以，放空AA级掉期的杠杆虽然高达200倍，也只是理论上的，8000万美金放空，即使成功了，你们也不可能拿到160亿美金的收益。
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